3月26日，招商轮船披露2025年年度报告。报告显示，2025年公司实现营业收入281.77亿元，同比增长9.22%；归属于上市公司股东的净利润60.12亿元，同比增长17.71%。在利润继续走高的同时，公司还抛出大手笔分红方案：全年现金分红合计约25.84亿元，叠加回购后，股东回报总额占归母净利润比重达到48.14%。

如果结合招商轮船的业务结构和船队扩张节奏来看，这份成绩单背后更体现出这家央企航运平台在油轮、散货、LNG、滚装、集运多板块协同下的盈利韧性，以及其对资本市场回报的持续强化。

净利再上台阶，第四季度尤其亮眼

从核心财务指标看，招商轮船2025年实现营业收入281.77亿元，利润总额68.75亿元，归母净利润60.12亿元，扣非后归母净利润50.24亿元。其中，归母净利润同比增长17.71%，基本每股收益0.74元，加权平均净资产收益率达到14.55%，较上年提升1.34个百分点。总资产打破800亿大关升至820.55亿元，同比增长16.19%；归母净资产430.06亿元，同比增长7.40%。

从季度表现来看，公司第四季度明显发力。2025年第四季度，招商轮船单季实现营业收入88.67亿元，实现归母净利润27.12亿元，显著高于前三个季度，成为全年业绩冲高的关键阶段。

这意味着，招商轮船2025年的利润增长，不仅仅是单纯依赖第四季度油轮运价偶发性整张收益，而是在全年经营基础上，于四季度进一步释放了盈利弹性。

赚了60亿，拿出近26亿现金分红

比业绩增长更吸引市场注意的，是招商轮船这次相当“豪气”的利润分配方案。

根据年报，招商轮船拟以2025年度利润分配实施时股权登记日的应分配股数为基数，每10股派发现金股利2.5元；加上年中已经实施的每10股派现0.7元，2025年度全年合计每10股派现3.2元。按照截至2025年末总股本计算，公司全年现金分红总额约25.84亿元。现金分红占归母净利润的42.98%；若再加上报告期内已经实施的3.11亿元股份回购，现金分红与回购合计占归母净利润的48.14%。

该财年，招商轮船差不多拿出了接近一半的归母净利润来回馈股东。这一分红力度，在当前A股大型航运上市公司中，依然相当醒目。值得注意的是中期时招商轮船就入选了上市公司分红榜，可以见得其强大的分红能力。

而且，这并不是一次性的突击分红。从公司近年的回报力度来看，招商轮船连续5年持续高比例分红和回购，已经逐渐形成其在资本市场上的一个鲜明标签。

主营基本盘相当稳健

当然，市场也会关心：这份利润增长，到底有多少是主营业务赚出来的？

从年报看，招商轮船2025年扣非后归母净利润为50.24亿元，同比增长仅0.18%，明显低于归母净利润17.71%的增幅。同期，公司非经常性损益合计9.88亿元，其中非流动性资产处置损益达到6.77亿元，是重要增厚项。

这说明，招商轮船2025年归母净利润的大幅增长，确实受到了非经常性项目的明显拉动。但另一方面，50亿元以上的扣非净利润本身已经是相当扎实的盈利水平，且仍保持正增长，说明公司主营经营基本盘并不弱，核心业务依然稳得住。

多板块协同，油轮仍是最强盈利引擎

从业务结构来看，招商轮船目前已形成油气运输、干散货运输“双核心”，并以集装箱、滚装等业务为补充的多元化布局。报告期内，其油轮船队、干散货船队、LNG船队、滚装船队和集运船队均保持了较强经营韧性。

其中，油轮板块仍是最值得关注的部分。招商轮船在年报中表示，报告期内公司油轮船队持续推进“客户多元化”和“经营全球化”，VLCC船队实现的TCE水平再次跑赢指数，即期经营TCE跑赢几乎所有大型VLCC船队同行，助力公司油轮船队经营业绩创历史新高。截至报告期末，自有VLCC期租比例不足10%，意味着其在即期市场较强行情中保留了较高弹性。

这也是为什么，在2025年VLCC市场走势相对强劲、原油轮尤其是大型船舶收益领先的背景下，招商轮船能够把盈利进一步往上推。

持续推进船队更新，拓展新业务

赚钱之外，招商轮船并没有停下扩张脚步。年报显示，2025年公司共接收16艘新船，包括1艘VLCC、8艘LNG船、2艘8.2万吨Kamsarmax型散货船、3艘6.2万吨重吊多用途船以及2艘9000车位滚装船，并新签1+1艘DPST穿梭油轮订单，还接收了1艘1.4年船龄二手燃油加注船；同时完成处置5艘老龄和非节能型船舶。到2025年末，公司自有船舶235艘，合计3884.59万载重吨；手持订单64艘，合计788.02万载重吨。

这组数据说明，招商轮船在维持高分红回报的同时，继续推进船队更新、补充新业务平台，并为未来几年运力增长和结构优化做准备。

展望未来，总体偏积极，但要谨慎

在年报中，招商轮船对未来发展的判断总体偏积极。公司认为，近年来逆全球化、大国博弈、地缘冲突、贸易保护和各类非关税壁垒，持续对全球海运贸易带来冲击，但同时也在重塑航运市场底层逻辑。作为全球供应链关键环节，航运作为“系统重要性资产”的价值正在进一步凸显，而中国经济高质量发展仍将持续为全球海运提供重要增量。公司同时特别提到，中东战局的发展及其最终结果，将对全球航运市场产生深刻影响。

分板块来看，招商轮船对油轮市场的判断尤其值得关注。公司表示，随着美国政治变化以及对部分敏感地区石油贸易限制趋严，油轮市场的叙事逻辑和供需结构已经发生重要变化，尤其是VLCC市场，合规需求的下行趋势已在2025年下半年基本确认反转。这意味着，至少从公司自身判断来看，大型原油轮市场的基本面仍有支撑。

对于公司自身发展方向，招商轮船在年报中也给出了较清晰的战略表述。未来，公司将坚持“质量、效益、规模”均衡发展，持续优化业务布局，以油气和干散货为双核心，同时培育LNG、滚装、集装箱等业务成长为细分领域隐形冠军。公司提出，要加快构建“弱周期成长性航运平台”，提升内生发展能力，增强穿越周期的核心竞争力，并继续朝着数智化、绿色化、世界一流航运企业的方向推进。

“高分红+大船队+强现金流”，招商轮船想讲的是确定性

综合来看，招商轮船这份2025年年报释放出了几个很清晰的信号。

首先，公司盈利能力仍处在较高水平。虽然扣非利润增幅不大，但50亿元以上的扣非归母净利润已经说明其主营业务底盘相当扎实。

其次，公司对股东回报的态度非常鲜明。全年25.84亿元现金分红，加上回购后总回报占净利润48.14%，这几乎可以用“疯狂分钱”来形容。

再次，公司仍在继续扩张和更新船队。高分红并没有妨碍它继续买船、接船、下单，反而体现出其现金流和资产负债表的承受能力。

对于资本市场而言，招商轮船这份财报最核心的吸引力，也许并不只是“赚了60亿”，而是它试图向市场证明：自己不仅能赚，而且愿意分；不仅愿意分，而且还有能力继续扩。